Luksusaksjer er ikke så dyre som de ser ut til

Til tross for deres siste aksjekursoppgang, er verdsettelsen av luksusaksjer i tråd med deres historiske intervaller. I denne artikkelen dykker vi dypere inn i luksusvurderinger og hva som har drevet pris på luksusaksjer den siste tiden.

Luksusvurderinger handler under sine historiske gjennomsnitt

2022 var et blandet år for luksussektoren, med sterk underliggende inntektsvekst (22 %) som bare delvis gjenspeiles i aksjekursene med sektoren ned -26 % for året. Dette året har startet sterkt med aksjekurser som steg +22 % til toppen i 2023, noe som fikk investorer til å stille spørsmål ved sektorens verdivurderinger.

Mens bransjeanalytikere vanligvis foretrekker å peke på P/E-verdimultipler, anses EV/EBITDA som en mer relevant beregning gitt netto kontantposisjonen til mange luksusselskaper. Diagrammet nedenfor viser gjennomsnittlig EV/EBITDA-forhold for en portefølje av luksusaksjer over tid, som for tiden handles til 14,9x EV/EBITDA, under 8-årsgjennomsnittet.

Zoomer vi ytterligere inn på de fire beste luksusselskapene globalt (LVMH, Hermes, Richemont, Kering), ser vi på samme måte at disse selskapene for tiden handler med en gjennomsnittlig 15,1x EV/EBITDA-multippel, over deres 8-årige historiske gjennomsnitt. Dette er fanget opp i diagrammet nedenfor som kombinerer det rette gjennomsnittlige multiplumet av disse fire selskapene plottet over tid. Dette understreker synet om at absolutte EV/EBITDA-vurderinger i luksus i dag ikke er krevende, spesielt gitt forretningskvalitet og vekstprofil.

Hva har egentlig drevet aksjekursene?

Ved å dekomponere underliggende aksjekursutvikling siden 2015, merker vi at aksjekursveksten først og fremst har vært drevet av underliggende inntjeningsvekst med minimalt bidrag fra flere revalueringer, som illustrert i diagrammet nedenfor.

Et eksempel er Hermes. Selskapet har blitt kjent ikke bare for prisene på de mest ettertraktede håndveskene, men også for den premieverdien aksjekursen krever. På forskjellige tidspunkter i løpet av de siste 15 årene har aksjene toppet seg til verdsettelsesmultipler som bare kan anses som høye. Til tross for dette holdt aksjekursutviklingen seg sterk de påfølgende 5 årene i alle disse tilfellene. Vi tror dette kan tilskrives dets ettertraktede merkevarer, misunnelsesverdig markedsposisjon og markedsledende inntjeningsvekst.

Til tross for sektorens positive sekulære vekstbakgrunn, er det økende bekymring for effektene av en potensiell nedgang i amerikanske luksusutgifter. Mange analytikere deler denne bekymringen, som bekreftes av nylige kredittkortdata og resultatresultater. Analytikere mener imidlertid at denne risikoen i stor grad vil bli håndtert av gjenåpningen av store deler av Asia ledet av Kina, noe som er tydelig i Asia som leder veksten i de siste inntjeningsresultatene.

Analytikere mener denne vekstbalansen betyr at luksusvareindustrien har blitt stadig mer robust ettersom den har diversifisert både geografisk og demografisk, noe som rettferdiggjør en høyere verdsettelsesmultipel. Asia er fortsatt det raskest voksende luksusmarkedet globalt og forventes å stå for over 50 % av det globale luksusforbruket innen 2025.

Konklusjon

Analytikere mener bekymringene for nylige verdivurderinger i luksussektoren er overdreven, med aksjer i sektoren og klokker som handles til 15,1x EV/EBITDA, under deres historiske gjennomsnitt. Den historiske aksjekursutviklingen har hovedsakelig kommet fra resultatvekst. Bekymringer om en nedgang i USA er ekte, men vi tror luksusens mer globalt diversifiserte kundebase bør gjøre inntjeningsutsiktene for sektoren mer stabile enn i tidligere sykluser, noe som potensielt kan rettferdiggjøre en høyere run rate multiple.

Om vikingen

Med Vikings signaler har du god sjanse til å finne vinnerne og selge i tide. Det er mange verdipapirer. Med Vikings autopiloter, prisdata, tabeller og aksjekurser kan du sortere ut de mest interessante ETFene, aksjene, opsjonene, warrantene, fondene m.m.

Klikk her for å se hva Vikingen tilbyr: Detaljert sammenligning – Børsprogram for de som ønsker å bli enda rikere (vikingen.se)