Er udbytter en god ting? Eller er det bedre med et godt samlet afkast?
Ugens aktielektion med Mikael Hellberg og Vikingen:
Er udbytteaktier markedets største tryghedsdyne?
Er det en god idé at vælge aktier med den største »udbyttebombe«? Vi befinder os i en situation, hvor vi har oplevet næsten 16 år med et dominerende bullmarked. Det har ført til, at en hel generation af investorer er blevet lullet ind i troen på, at en portefølje fuld af udbytteaktier er en risikofri pengemaskine.
Lad os se, hvordan virkeligheden rent faktisk ser ud. Nu, hvor renterne er begyndt at stige, og likviditeten strammes, risikerer »trygheden« i selskaber med høje udbytter at være netop det – en illusion.
Den oprindelige artikel af Mikael Hellberg findes her.
Hold op med at betragte udbytte som gratis penge!
1. Matematikken: Udbytte skaber ikke værdi
Lidt grundlæggende virksomhedsøkonomi: udbytte er ikke en gave fra himlen. Hvis en aktie handles til 100 kr. og udbetaler 5 kr. i udbytte, forsvinder 5 kr. fra selskabets kasse, og aktiekursen justeres (alt andet lige) ned til 95 kr. Du, der ejer aktier i dette selskab, er ikke blevet en øre rigere. Det eneste, der rent faktisk betyder noget for din portefølje over tid, er det samlede afkast (kursudvikling + udbytte).
2. Vækst slår altid udbytte
Hvorfor udbetaler virksomheder penge? Ofte fordi de mangler rentable projekter, hvor de kan geninvestere kapitalen!
Warren Buffett har gentaget dette i over 50 år: »Det ideelle selskab er et, der kan beholde alle overskud og investere dem med et højt afkast over lang tid.«
Hvis vi ser på markedets sande vindere: Amazon og Alphabet (Google), har de opbygget total verdensherredømme uden at udbetale en øre. Berkshire Hathaway har overgået indekset i årtier uden udbytte. Hver krone, der forbliver i et velforvaltet selskab, skaber rente-på-rente for dig, uden at du behøver at betale skat af et udbytte undervejs.
3. Afkastfælden: Når et højt direkte afkast er et nødråb
Et udbytte på 8–10 % lyder fantastisk, men på børsen er det som regel et rødt advarselslys. Når procenten er ekstremt høj, skyldes det sjældent, at selskabet svømmer i penge – det skyldes, at aktiekursen er styrtdykket. Markedet har allerede indregnet dårligere tider og en kommende udbyttesænkning (en klassisk yield-trap).
Det allerværste: virksomheder, der låner penge for at udbetale udbytte. Vi så det hos AT&T, vi så det hos General Electric, og vi så det for nylig i den svenske ejendomssektor. Castellum byggede hele sin identitet på »evigt stigende udbytter«. Da renten steg, pengestrømmen svandt ind og lånene blev dyre, udbetalte man penge, man ikke havde, blot for at blive tvunget til at indstille udbyttet helt og gennemføre en nyemission året efter. At låne penge til udbytte er ikke et tegn på styrke – det er en fundamental fiasko.
4. Makroskiftet – Renten undergraver argumentet for udbytte
Mellem 2010 og 2021 var udbytteaktier de store favoritter, men det skyldtes primært, at styringsrenten var nul. Kapitalen skreg efter afkast: TINA – There Is No Alternative.
Situationen er i dag helt anderledes. Hvorfor skal du tage en aktierisiko – med risiko for overskudsadvarsler, konjunkturnedgang og kursfald – for at få 4 % i udbytte, når du kan få det samme eller et højere afkast helt uden risiko på en opsparingskonto eller i kortfristede rentepapirer? Når renten normaliseres, mister udbytteaktier deres største fordel.
5. Psykologien bag et uheld
Der findes en myte om, at udbytteaktier fungerer som en sikkerhedsnet i et bear-marked. Historien viser det modsatte. Under finanskrisen blev de »stabile« selskaber med høje udbytter ramt af kursfald på 50–70 %, og udbyttet blev hurtigt inddraget, da pengestrømmene frøs til is. Charlie Munger sagde det bedst:
“Hvis du ikke kan klare at se din investering falde med 50 %, bør du ikke handle på børsen.”
Gransk udbyttet grundigt!
Når din portefølje er faldet med 60 %, betyder det intet, at du får et udbytte på 4 %. Det er som at få et glas vand, når hele dit hus står i brand. Den følelsesmæssige smerte tager overhånd, panikken slår til, og du trykker på salgsknappen på det helt forkerte tidspunkt.
Konklusion: Udbytteaktier er ikke farlige i sig selv, men den falske tryghed, de giver, er livsfarlig. Lad dig ikke blinde af det direkte afkast. Fokuser på selskabernes underliggende indtjening, pengestrømme og samlede afkast. Alt andet er blot regnskab.
Spørgsmål og svar om Aktieutbildning.nu
Deltag i Mikael Hellbergs »Börssnack«, onsdage kl. 19-20 CET. Alle oplysninger her: aktieutbildning.nu
Sidste uge! Gå ikke glip af Vikingens generøse tilbud!
30 % rabat på de fire grundprogrammer og alle tilvalg i webshoppen.
Tilbuddet gælder frem til den 13. september.
Brug dette link
Koden er START30
En varm velkomst!
Dette tilbud kan ikke kombineres med andre tilbud fra Vikingen.
Her kan du læse om Vikingenes forskellige programpakker og hvad de indeholder. Til Vikingen Mini-, Börs- og Trading-programmerne kan du også købe de interessante tillægsmoduler, som du har mest gavn af.
Se tilbehøret her. Alle tilbehørsdele og alle modeller, som Vikingen tilbyder, indgår i Vikingen Maxi.
Her kan du deltage i gratis kurser om Vikingens programmer Mini, Börs, Trading og Vikingen Maxi. Og glem ikke at opfordre dine venner og kolleger til at abonnere på vores nyhedsbrev.
Vikingen har eksisteret i 40 år og udvikler sig hele tiden. Se her, hvad Mikael Hellberg siger om Vikingen, og hvordan han bruger programmet!
Vikingen Financial Software gør opmærksom på, at tidligere resultater ikke altid er en indikator for fremtidige afkast, og at al handel foregår på egen risiko.
Med venlig hilsen
