Aktieutbildning.nu – er guldmineselskaberne dette årtiets mest fejlprissatte investering?
Guldprisen er mere end fordoblet siden bunden i 2021!
Guldet satte 53 nye kursrekorder på blot et år og er vokset til at blive en af verdens største reserveaktiver. Det handles nu til omkring 4 400 USD pr. ounce.
I løbet af Mikael Hellbergs 35 år som professionel kapitalforvalter, bl.a. med ansvar for porteføljer på over 20 milliarder kronor hos Handelsbanken Fonder, har han set adskillige markedscyklusser komme og gå. Et tilbagevendende mønster er markedets manglende evne til at prissætte paradigmeskift. Lige nu udspiller der sig et sådant skift inden for guld og frem for alt i de virksomheder, der udvinder dette ædle metal. Læs den oprindelige artikel her af: Mikael Hellberg, Aktieutbildning.nu.
De selskaber, der udvinder guld – og hvis hele forretningsmodel bygger på at sælge denne råvare – værdiansættes, som om vi befandt os i lavkonjunktåret 2015. Markedet, og endda mineselskabernes egne ledelser, synes ikke at tro, at den nuværende guldpris er holdbar. De opbygger deres likviditet i stedet for at geninvestere.
Det er netop i denne mistillid, at muligheden for institutionelle investeringer ligger.
Lad os se på de fundamentale faktorer.
1. Guldprisen er steget kraftigt – mineselskaberne står stadig i startblokken
For at forstå risikoen må vi se på den historiske relative værdiansættelse. Hvis vi værdiansætter det amerikanske aktiemarked (S&P 500) i guld, ser vi, at guld i dag ikke handles til en ekstrem præmie i forhold til aktier, men lidt over sit historiske gennemsnit siden 1970.
De gange, hvor guld virkelig har været dyrt i forhold til aktier (som ved toppene i 1980 og 2011), har været de værst tænkelige tidspunkter at købe på. Vi er langt fra disse niveauer i dag. Alligevel værdiansættes guldminerne, som om festen allerede er forbi.
2. Pengestrømme: Myten om mineselskabernes kapitalforringelse
En almindelig indvending, som Mikael Hellberg ofte hører, er, at »mineselskaber er værdifælder, der brænder alle deres penge af«. Det var sandt for lidt over et årti siden, men det holder ikke i dag. Da guldprisen nåede sit forrige konjunkturmæssige højdepunkt i 2011, genererede verdens største mineselskaber næsten ingen fri pengestrøm overhovedet. Hvorfor? Fordi deres investeringsomkostninger (capex) løb løbsk. De udnyttede de bedste guldpriser i en hel generation og brændte pengene af.
I dag ser billedet helt anderledes ud. Nu genererer de største selskaber hundredvis af dollar i frit cashflow pr. ounce, samtidig med at deres investeringsomkostninger holdes på et stabilt niveau. Branchen har lært sin lektie. Dette er ikke den samme branche, der brændte penge af i 2013, selvom markedet prissætter den sådan.
💡 Vil du udvikle din egen investeringsproces? Download »Börssnackstrategin« – en bedre strategi for aktier og fonde. I bogen deler Mikael Hellberg sin metode til at opbygge en robust portefølje. 👉 Download e-bogen gratis her
3. Den historiske vurderingskløft
Hvis vi tager Barron’s Gold Mining Index (et indeks med historiske data fra 1940) og dividerer det med guldprisen, får vi et billede af, hvordan markedet værdiansætter selskaberne i forhold til det metal, de udvinder.
I 1980’erne og 90’erne lå denne multiplikator ofte mellem 1,5 og 2,5. Da markedet nåede bunden i 2016, var den nede på det historisk lave niveau på 0,22. Hvor står vi i dag, efter at guldprisen har slået den ene rekord efter den anden? Vi ligger på omkring 0,50. Det er cirka en tredjedel af det 55-årige historiske gennemsnit. Markedet nægter altså stadig at betale for mineselskabernes underliggende værdiskabelse.
4. Makroanalyse og risikostyring: Beredskab over for forhindringer undervejs
Som Mikael Hellberg altid understreger: På børsen findes der ingen lige linjer opad. Risikostyring er det vigtigste af alt.
Den største kortsigtede risiko for guldprisen lige nu er forholdet mellem guld og olie. Historisk set har gennemsnittet ligget på, at en ounce guld kan købe cirka 16 tønder olie. For nylig har vi set ekstreme niveauer. For at forholdet skal normaliseres, skal enten olieprisen stige, eller også skal guldprisen falde.
Regn med volatilitet. Et fald på 30 % i guldrelaterede aktiver under et langsigtet bullmarked er historisk set helt normalt. Det strider ikke mod den langsigtede tese. Det er blot den pris, man betaler for at være med på rejsen.
5. Den skjulte løftestang
Det gode ved mineselskaber er gearingen i deres forretningsmodel. Et selskab tjener guldprisen minus sine faste produktionsomkostninger. Når guldprisen stiger, og omkostningerne er relativt faste, eksploderer fortjenstmargenen. Hvis guldprisen stiger med 60 %, kan det for et mineselskab betyde, at den frie pengestrøm næsten fordobles. Lige nu kan du købe dig ind i disse potentielt fordoblede pengestrømme til en værdiansættelse, der forudsætter, at overskuddet vil falde.
Hvordan kommer vi videre herfra?
Makroanalyse og sektorrotation er afgørende for at opbygge en langsigtet stabil portefølje. Det handler ikke om at score hurtige gevinster, men om gennemprøvede metoder og tålmodighed. Det er netop dette, vi fokuserer på i mine kurser og i vores netværk.
Er du klar til at tage dine investeringer til det næste niveau?
Prøv gratis: Aktieportefølje med globale og nordiske aktier – 30 dage gratis!
Følg Mikael Hellbergs købs- og salgsanbefalinger, og få adgang til dybdegående analyser ved at deltage i det eksklusive live-webinar for medlemmer. Læs mere om aktieporteføljerne her!
Webinaret »Börssnack«: Hver onsdag kl. 19–20. Her diskuteres børsscenarier, amerikanske og nordiske aktier, fonde m.m. Sørg for at få en plads og vær med: Tilmeld dig Börssnack her
Gå ikke glip af Vikingens tilbud!
30 % rabat på de fire grundprogrammer og alle tilvalg i webshoppen.
Tilbuddet gælder fra den 15. august til og med den 13. september.
Brug dette link
Koden er START30
En varm velkomst!
Dette tilbud kan ikke kombineres med andre tilbud fra Vikingen.
Her kan du læse om Vikingenes forskellige programpakker og hvad de indeholder. Til Vikingen Mini-, Börs- og Trading-programmerne kan du også købe de interessante tillægsmoduler, som du har mest gavn af.
Se tilbehør her. Alle tilbehørsdele og alle modeller, som Vikingen tilbyder, indgår i Vikingen Maxi.
Her kan du få adgang til gratis kurser om Vikingens programmer Mini, Börs, Trading og Vikingen Maxi. Og glem ikke at bede dine venner og kolleger om at abonnere på vores nyhedsbrev.
Vikingen har eksisteret i 40 år og udvikler sig konstant. Snart lanceres en ny tjeneste!
Vikingen Financial Software gør opmærksom på, at tidligere resultater ikke altid er en indikator for fremtidige afkast, og at al handel foregår på egen risiko.
Med venlig hilsen
