Aktieutbildning.nu – er gullgruveselskapene tiårets mest feilprissatte investering?
Gullprisen har mer enn doblet seg siden bunnen i 2021!
Gullet satte 53 nye kursrekorder i løpet av ett eneste år og har vokst til å bli en av verdens største reserveaktiva. Det handles nå til rundt 4 400 USD per unse.
I løpet av Mikael Hellbergs 35 år som profesjonell kapitalforvalter, blant annet med ansvar for porteføljer på over 20 milliarder svenske kroner hos Handelsbanken Fonder, har han sett mange markedssykluser komme og gå. Et mønster som går igjen, er markedets manglende evne til å prise inn paradigmeskifter. Akkurat nå utspiller det seg et slikt skifte innen gull og fremfor alt i selskapene som utvinner dette edle metallet. Les originalartikkelen her av: Mikael Hellberg, Aktieutbildning.nu.
Selskapene som utvinner gull – og hvis hele forretningsmodell bygger på å selge denne råvaren – verdsettes som om vi befant oss i bunnåret 2015. Markedet, og til og med gruveselskapenes egne ledelser, ser ikke ut til å tro at den nåværende gullprisen er bærekraftig. De akkumulerer kontantbeholdningen sin i stedet for å reinvestere.
Det er nettopp i denne mistilliten at den institusjonelle investeringsmuligheten ligger. La oss se på de fundamentale forholdene.
1. Gullprisen har skutt i været – gruveselskapene står fortsatt i startblokkene
For å forstå risikoen må vi se på historisk relativ verdivurdering. Hvis vi verdsetter det amerikanske aksjemarkedet (S&P 500) i gull, ser vi at gull i dag ikke handles til noen ekstrem premie i forhold til aksjer, men til et nivå som ligger litt over det historiske gjennomsnittet siden 1970.
De gangene gull virkelig har vært dyrt i forhold til aksjer (som ved toppene i 1980 og 2011), har det vært de dårligste tidspunktene man kan tenke seg å kjøpe. Vi er langt unna disse nivåene i dag. Likevel verdsettes gullgruvene som om festen allerede er over.
2. Kontantstrømmer: Myten om kapitalforringelse i gruveselskaper
Et vanlig innvending Mikael Hellberg ofte hører, er at «gruveselskaper er verdifeller som brenner opp alle pengene sine». Det var sant for litt over et tiår siden, men det stemmer ikke i dag. Da gullprisen nådde sin forrige sykliske topp i 2011, genererte verdens største gruveselskaper nesten ingen fri kontantstrøm i det hele tatt. Hvorfor? Fordi investeringskostnadene (capex) skjøt i været. De utnyttet de beste gullprisene på en generasjon og brente opp pengene.
I dag er situasjonen en helt annen. Nå genererer de største selskapene hundrevis av dollar i fri kontantstrøm per unse, samtidig som investeringskostnadene deres holdes på et stabilt nivå. Bransjen har lært sin lekse. Dette er ikke den samme bransjen som brente penger i 2013, selv om markedet priser den slik.
💡 Vil du utvikle din egen investeringsprosess? Last ned: «Børssnack-strategien» for en bedre aksje- og fondsstrategi. I boken deler Mikael Hellberg sin metode for å bygge en robust portefølje. 👉 Last ned e-boken gratis her
3. Det historiske verdiskillet
Hvis vi tar Barron’s Gold Mining Index (et indeks med historikk tilbake til 1940) og deler det med gullprisen, får vi et bilde av hvordan markedet verdsetter selskapene i forhold til metallet de utvinner.
I løpet av 1980- og 90-tallet ble denne multiplikatoren ofte handlet mellom 1,5 og 2,5. Da den nådde bunnen i 2016, var den nede på et historisk lavt nivå på 0,22. Hvor står vi i dag, etter at gullprisen har slått rekord etter rekord? Vi ligger på rundt 0,50. Det er omtrent en tredjedel av det 55 år lange historiske gjennomsnittet. Markedet nekter altså fortsatt å betale for gruveselskapenes underliggende verdiskaping.
4. Makroanalyse og risikostyring: Forberedelse på humper i veien
Som Mikael Hellberg alltid understreker: På børsen finnes det ingen rette linjer oppover. Risikostyring er det viktigste av alt.
Den største kortsiktige risikoen for gullprisen akkurat nå er forholdet mellom gull og olje. Historisk sett har gjennomsnittet ligget på at en unse gull gir omtrent 16 fat olje. Nylig har vi vært oppe på ekstreme nivåer. For at forholdet skal normaliseres, må enten oljeprisen stige eller gullprisen falle.
Vær forberedt på volatilitet. Et fall på 30 % i gullrelaterte eiendeler i løpet av et langsiktig oppgangsmarked er, sett i et historisk perspektiv, helt normalt. Det strider ikke mot den langsiktige teorien. Det er bare prisen du må betale for å være med på reisen.
5. Den skjulte virkningen
Det fine med gruveselskaper er gearingen i forretningsmodellen deres. Et selskap tjener gullprisen minus sine faste produksjonskostnader. Når gullprisen stiger og kostnadene er relativt faste, skyter fortjenestemarginen i været. Hvis gullprisen stiger med 60 %, kan det for et gruveselskap bety at den frie kontantstrømmen nesten dobles. Akkurat nå kan du kjøpe deg inn i disse potensielt doble kontantstrømmene til en verdsettelse som forutsetter at fortjenesten vil avta.
Hvordan skal vi gå videre med dette?
Makroanalyse og sektorrotasjon er avgjørende for å bygge en langsiktig, stabil portefølje. Det handler ikke om å gjøre raske gevinster, men om velprøvde metoder og tålmodighet. Det er nettopp dette vi fokuserer på i kursene mine og i nettverkene våre.
Er du klar til å ta investeringene dine til neste nivå?
Prøv gratis: Aksjeportefølje med globale og nordiske aksjer – 30 dager gratis!
Følg Mikael Hellbergs kjøps- og salgsanbefalinger og få tilgang til grundige analyser ved å delta i det eksklusive live-webinaret for medlemmer. Les mer om aksjeporteføljene her!
«Börssnack»-webinaret: Hver onsdag kl. 19–20. Her diskuteres børsscenarier, amerikanske og nordiske aksjer, fond m.m. Sikre deg en plass og bli med: Meld deg på «Börssnack» her
Ikke gå glipp av tilbudet fra Vikingen!
30 % rabatt på de fire grunnprogrammene og alle tilleggsproduktene i nettbutikken.
Tilbudet gjelder fra og med 15. august til og med 13. september.
Bruk denne lenken
Koden er START30
Varm velkomst!
Dette tilbudet kan ikke kombineres med andre tilbud fra Vikingen.
Her kan du lese om Vikingenes ulike programpakker og hva de inneholder. Til Vikingen Mini-, Börs- og Trading-programmene kan du også kjøpe de interessante tilleggene som du har mest nytte av.
Se tilleggene her. Alle tillegg og alle modeller som Vikingen tilbyr, inngår i Vikingen Maxi.
Her kan du delta på gratis kurs om Vikingens programmer Mini, Börs, Trading og Vikingen Maxi. Og ikke glem å be dine venner og kolleger om å abonnere på nyhetsbrevet vårt.
Vikingen har eksistert i 40 år og utvikler seg stadig. Snart lanseres en ny tjeneste!
Vikingen Financial Software minner om at tidligere resultater ikke alltid er en indikasjon på fremtidig avkastning, og at all handel skjer på egen risiko.
Med vennlig hilsen
