Et retningsskifte for sojaolie?
De fremtidige transportomkostninger for sojabønneolie stimulerer efterspørgslen, mens den amerikanske sojabønneforarbejdning er på det næsthøjeste niveau nogensinde. Det er værd at bemærke, at dette måske stadig ikke er nok til at dække efterspørgslen fra fødevareindustrien og industrien for vedvarende biomasse.
Futuresmarkedet for sojaolie, som ofte bruges til at afdække forskellige globale risici i forbindelse med vegetabilsk olie, herunder andre olier, der ikke er sojabønner, har også sendt et tidligt “jeg har nået bunden” -signal og et “jeg kan begynde at stige”-signal.
Lad os først se på Chicago Mercantile Exchange’s komplette futures-kurve, som altid er det første sted, de fleste fundamentalistiske, diskretionære handlende går hen for at få en forståelse af markedets struktur, der skal afspejle udbud og efterspørgsel.
Ved mandagens markedslukning viser strukturen af futureskontrakterne for sojaolie en carry cost i den forreste ende af kurven (maj-sojabønneolie til 0,5457 USD og juli-sojabønne til 0,5470 USD pr. pund), som giver et incitament, ikke meget, men noget, til at købe olie i dag 0,0013 USD billigere end i fremtiden, dvs. 0,5470 USD – 0,5457 USD = 0,0013 USD. Denne omkostning til transport stimulerer køb til både efterspørgslen i dag og i morgen, dvs. man køber det i dag og transporterer det, fordi det er billigere i dag end i morgen, dvs. et “carry”-marked.
Og “carry” giver mening, fordi fysiske handlende har fundet det mere fordelagtigt at sælge sojaolie gennem futuresmarkedet i stedet for direkte til forbrugerne på det fysiske marked, hvilket aldrig er et godt tegn på efterspørgsel og næsten altid et tegn på, at det fysiske udbud overstiger efterspørgslen.
Sojabønneoliekvitteringer i CME’s “deliverable goods under registration” viser 613, der ligger i leveringsvinduet og venter på en køber, ofte omtalt som en “sponsor” i handlernes sprogbrug. Køberen eller sponsor vil ikke købe disse sojaoliekvitteringsolier, før prisen på fysisk sojaolie overstiger futurespriserne med en vis værdi (dette begynder at omfatte nogle beregninger af forsendelse og udførelse, som ikke er nødvendige til illustrative formål i dag). 613 kvitteringer, der hver repræsenterer en tankbil på 60.000 pund fyldt med sojabønneolie, befinder sig i “leveringsvinduet” med størstedelen på et Cargill Inc. anlæg i Creve Coeur, IL (markeret med gult).
Det giver mening, at markedet forbliver i én transport, da disse kvitteringer ligger i leveringsvinduet, da indehaveren af disse kvitteringer har lageromkostninger og skal betales for at transportere sojaolien (i dette tilfælde en brøkdel af de samlede omkostninger på grund af den begrænsede transport, men i det mindste er der et bidrag til at opveje lageromkostningerne).
Er du stadig med mig?
Nu kommer det punkt
For at indehaverne af disse kvitteringer for sojaolie kan beholde dem, skal de have en økonomisk begrundelse, hovedsagelig at prisen på sojaolie vil være højere i fremtiden, og at det derfor giver mening at beholde kvitteringerne i dag, da indehaveren ejer den billigste sojaolie, der er til rådighed.
Og dette er spørgsmålet.
Prisen på sojaolie bliver billigere i fremtiden, ikke dyrere.
Den fulde forwardkurve ovenfor beskriver priserne, og nedenstående diagram illustrerer konceptet. Diagrammet viser spreadforholdet mellem juli- og december-futureskontrakten for sojaolie, og det fremgår af diagrammet, at juli-prisen er 0,0153 cent pr. pund højere end december-prisen. Juli-futures på sojaolie pr. pund blev noteret til 0,5470 USD – december til 0,5317 USD pr. pund. Markedet er inverteret (i backwardation for forhandlere af vedvarende diesel) med nærpriser, der er højere end de udskudte priser.
Hvad er budskabet i den inverse, ikke dette marked, men ethvert marked, der har en inverse for forbrugeren: Udskyd forbruget til senere, fordi prisen er billigere i fremtiden, og udbuddet på kort sigt er stramt, så priserne må nødvendigvis afspejle tætheden af højere priser på kort sigt.
Det omvendte er også et signal til producenten af sojabønner, der forarbejder sojabønnerne: lad være med at lagre et eneste pund sojabønneolie; sælg hvert pund, der produceres, mod den højere pris i juli i stedet for den lavere pris i december.
Som diagrammet ovenfor viser, er denne inverse kurve svækket dramatisk i de seneste måneder fra næsten 0,03 USD til den nuværende 0,0153 USD pr. pund, men priskurven er stadig inverteret. Nærliggende fysiske leverancer og kvitteringer, der ligger i leveringsvinduet, har ikke været i stand til at bryde den omvendte kurve til en bærerstruktur.
Sammenfattende kan man sige, at markedet har følgende nødvendighed:
Forbruger: udskyder forbruget til senere, forsyningerne er knappe
Producent: sælge alt i dag eller få økonomiske sanktioner (lavere priser) i fremtiden.
Er du stadig med mig?
I går offentliggjorde den nationale sammenslutning for forarbejdning af oliefrø (NOPA) sin rapport. Dette er NOPA’s (hovedsageligt den amerikanske sojaforarbejdningsindustris brancheorganisation) rapport, der beskriver medlemmernes driftsomkostninger.
I gårsdagens offentliggørelse blev der udskrevet en ekstremt høj løbetid for marts måned 2023.
Den næsthøjeste knusningsgrad nogensinde betyder, at den amerikanske sojabønneindustri har den højeste produktionskapacitet, herunder nyopført kapacitet. Hvis der ikke er tilstrækkelig knusningskapacitet til at producere sojaolie nok til at dække efterspørgslen fra den indenlandske fødevareindustri og industrien for vedvarende biomasse, har markedet et forsyningsproblem, og markedet har denne funktion: at begrænse efterspørgslen. Og nedskæringer sker med højere inverser og højere priser.
Markedets reaktion på NOPA-rapporten i går med “udbuddet er stramt”, højere priser på sojaolie og stærkere indskud signalerede en potentiel bund for priserne.
Lad os se, hvad der nu sker. Bekræftelse af, at markedet er på vej ind i en ny efterspørgselsfase, der overstiger udbudsfasen (som følge af udvidelsen af kapaciteten for vedvarende dieselolie og en stigning i udnyttelsen af raffinaderikapaciteten, som hidtil ikke har levet op til markedets forventninger), vil omfatte følgende:
– Styrkelse af fysisk sojabønneolie
– Styrkelse af futures-kontrakterne på sojabønneolie
– Forbrugerne begynder at købe sojabønneolie via CME-leveringsmekanismen på grund af overfyldte fysiske leverancer
– Hele prisstrukturen for alle vegetabilske olier bliver højere (se palmeoliepriserne, der stiger, markeret med gul farve nedenfor).
Sådan tog USDA et øjebliksbillede af de globale værdier for en uge siden.
Endelig kan du se på CME’s kurve for palmeolie sammen med den fulde futureskurve for sojaolie. Tip: Carryn er væk.
Om vikingen
Med Viking’s signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter, prisdata, tabeller og aktiekurser kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde osv. fra.
Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Børsprogram for dig, der vil blive endnu rigere (vikingen.se)