Sådan investerer du i cykliske aktier

Med faldende aktiekurser over hele linjen leder value-investorer efter gode tilbud blandt kvalitetsaktier, der har solide langsigtede udsigter. Når man leder efter potentielle value-muligheder på et tidspunkt som nu, hvor aktiemarkedet er nedadgående, men råvarepriserne fortsat er høje på grund af mangel, bliver mange value-skærme fulde af cykliske aktier på grund af deres lave værdiansættelsesforhold.

Men ifølge Peter Lynch, en af de mest berømte investorer nogensinde, som havde et gennemsnitligt årligt afkast på 29,2% for Magellan Fund mellem 1977 og 1990, er cykliske aktier typisk værdifælder, når de ser særligt billige ud. Derfor bør investorer måske være forsigtige med disse aktier indtil videre, set i lyset af Lynchs observationer om reglerne for cykliske aktier.

Svigagtige værdiansættelsesforhold

En af de primære regler for cykliske aktier ifølge Lynch er, at deres værdiansættelsesforhold har tendens til at indikere det modsatte af, hvad man normalt ville forvente. For de fleste andre aktier betyder lave værdiansættelsesprocenter, at de er undervurderede, mens høje værdiansættelsesprocenter betyder, at aktien er overvurderet. Men når det gælder cykliske aktier, betyder lave nøgletal som regel, at aktien er dyr, mens høje nøgletal som regel betyder, at den er billig.

Vi behøver ikke at lede længe for at finde beviser, der understøtter denne observation. Hvis vi ser på historikken for forholdet mellem pris og indtjening for næsten enhver cyklisk aktie sammenlignet med dens aktiekurshistorie, kan vi se, at aktiekursen typisk er højest, når forholdet mellem pris og indtjening er lavt, og lavest, når forholdet mellem pris og indtjening er højt (eller når det ikke kan beregnes på grund af, at virksomheden taber penge).

Når en investor først har identificeret denne tendens, kan han blive lullet ind i den tro, at det er nemt at tjene penge på cykliske aktier, men værdiansættelsestendenserne for disse aktier er mere misvisende, end de ser ud til. Når forretningen går godt, og værdiansættelserne er lave, har grådigheden en tendens til at overtage logikken, og mange investorer begynder at tro, at denne gang vil det være anderledes; at denne gang kan aktien blive ved med at stige for evigt, selvom historien har vist, at det sjældent er tilfældet. Som Lynch skriver i

En over Wall Street:

Cykliske aktier er de mest misforståede af alle aktietyper. Det er her, den uforsigtige aktievælger lettest bliver skilt fra sine penge, og i aktier, han anser for at være sikre. Da de store cykliske virksomheder er store og velkendte virksomheder, bliver de naturligt slået i hartkorn med de pålidelige trofaste.

Når de gode tider ikke længere ruller

Så hvorfor er cykliske aktier anderledes end de fleste andre aktier? Hvorfor har deres værdiansættelsesforhold en lang og legendarisk historie med at lulle investorer ind i en falsk følelse af sikkerhed? Årsagen til dette er, at overskuddet i cykliske aktier svinger voldsomt op eller ned baseret på den overordnede økonomi og makroefterspørgslen efter de særlige råvarer, de sælger.

En cyklisk virksomhed er en virksomhed, hvis salg og overskud stiger og falder på en regelmæssig, men ikke helt forudsigelig måde, skrev Lynch. I en vækstindustri fortsætter virksomheden med at ekspandere, men i en cyklisk industri ekspanderer den og trækker sig sammen, for derefter at ekspandere og trække sig sammen igen.

Når tiderne er gode, og en cyklisk virksomhed oplever et fantastisk år, vil dens indtjening skyde i vejret, hvilket resulterer i lave værdiansættelsesforhold, da markedet er tilbageholdende med at opskrive værdien af en aktie, som investorerne ved vil falde på et tidspunkt. I et dårligt år vil overskuddet dykke så kraftigt, at selv et salg vil efterlade virksomheden med høje værdiansættelsesforhold.

Uforsigtige aktieplukkere kan let skille sig af med deres penge, når det drejer sig om cykliske aktier, fordi de ser gode resultater og fejlagtigt tror, at stigningerne kan vare evigt.

Men sandheden er, at en dag vil de gode tider ikke længere rulle, og at tjene penge på cykliske aktier afhænger for det meste af, at markedet har den rigtige timing til at forsegle gevinster, før tingene bliver sure. Lynch bemærker, at det er i cykliske aktier mere end i nogen anden type investering, at du virkelig har brug for en slags fordel for at få succes, som f.eks. at arbejde i den branche, du investerer i.

Bliv ikke i spillet for længe

Ud over at vælge de forkerte tidspunkter at købe og sælge cykliske aktier på, er en anden grund til, at mange investorer har svært ved at tjene penge på disse aktier, at de ender med at holde fast i dem for længe. Måske vælger de at beholde aktien længere, end de oprindeligt havde tænkt sig, fordi den er gået ned, og de håber på en bedring. De kan også blive for at få et stort udbytte.

Da cykliske aktier altid vil falde igen, er det en farlig fælde at holde dem på lang sigt. Som Lynch skrev, er cykliske aktier som blackjack: Hvis du bliver i spillet for længe, vil det tage hele din fortjeneste tilbage. Hvis du holder fra bunden til toppen og så tilbage til bunden igen, har du ikke rigtig tjent nogen penge (undtagen måske udbytte).

Om vikingen

Med Viking’s signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter, prisdata, tabeller og aktiekurser kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde osv. fra.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Børsprogram for dig, der vil blive endnu rigere (vikingen.se)