Momentum: hvad det er, og hvorfor det virker

Momentum-investering, dvs. investeringer, der drager fordel af momentum, har været et vedholdende og veletableret fænomen på aktiemarkederne i nogen tid.

I denne tekst vil vi udforske tre typer momentum og vise, hvordan de kan bruges til at optimere aktieafkast og samtidig begrænse nedadgående risiko.

Lad os starte med prismomentum

Adskillige akademiske studier har vist, at aktier, der har klaret sig godt kursmæssigt, har tendens til at fortsætte langt ud i fremtiden … mens de, der har klaret sig dårligt, har tendens til at fortsætte med at gøre det.

En måde at anvende dette koncept på er gennem tværsnitsmomentum. Det ser på en akties præstation i forhold til dens konkurrenter og kan bruges til at forudsige dens fremtidige relative præstation.

I dette tilfælde tager vi aktierne inden for en defineret gruppe og følger deres kursafkast over de efterfølgende 12 måneder.

De øverste 10% af de bedst præsterende aktier repræsenterer vindernes portefølje – som gruppe har disse aktier tendens til at fortsætte med at præstere godt.

De nederste 10 % af de dårligst præsterende aktier er taberporteføljen – der som gruppe har en tendens til at fortsætte med at underpræstere.

Et andet begreb – tidsseriemomentum – ser på, hvordan en aktie klarer sig i forhold til sin egen kurshistorie. Det kan bruges til at vurdere udviklingstendenser eller vendinger i aktiekursen og kan måles ved hjælp af et glidende gennemsnit. Når en aktie bevæger sig over et defineret glidende gennemsnit, kan det signalere en ny vedvarende opadgående trend.

Når aktiekursen bryder under det glidende gennemsnit, kan det signalere en ny nedadgående tendens.

Lad os nu tage et skridt tilbage og se på, hvorfor prismomentum virker.

Den første forklaring er baseret på investoradfærd – i dette tilfælde forankring.

Forskere har fundet ud af, at investorer ændrer deres overbevisninger for langsomt, når ny information radikalt ændrer værdien af en aktie. Investorer har en tendens til at forankre deres værdidomme i tidligere priser snarere end i ny information.

Det kan resultere i, at en aktie udbydes med forsinkelse, da investorerne efterhånden indarbejder de nye oplysninger i aktiekursen.

Den anden forklaring stammer fra en investors behov for at blive kompenseret for risiko.

Når den bruges alene, afbrydes prismomentum af sjældne, men markante nedgange. Dette er kendt som crash-risiko, og de positive merafkast, der er forbundet med momentum-investering, er kompensation for denne risiko.

Er der nogen måde, hvorpå man kan udnytte den stærke opadgående effekt af prismomentum, samtidig med at man mindsker risikoen for nedadgående effekter? Vi tror på, at det findes, men det kræver et nærmere kig på virksomhedens drift.

Et vigtigt mål for driftsmomentum er indtjeningsmomentum, som kan spores ved at måle, i hvor høj grad en virksomhed slår indtjeningsestimaterne pr. aktie.

For eksempel kan vi sortere efter de aktier, der har det stærkeste indtjeningsmomentum baseret på den positive indtjeningsoverraskelse.

Hvorfor er det vigtigt? Forskning har antydet, at brugen af indtjeningsmomentum kan hjælpe med at undgå spekulative bobler og krak, der er forbundet med kun at bruge prismomentum.

Driftsmomentum er også tydeligt inden for målbare områder af en virksomheds grundlæggende præstationer som f.eks:

Salgsvækst og udvidelse af bruttomarginen

Andre mål er mindre umiddelbart kvantificerbare, men kan hjælpe med at give et mere komplet billede af underliggende ændringer i en virksomheds fundamentale forhold, såsom følgende

Adresserbar markedsstørrelse Prisstyrke og konkurrencemæssig positionering

Hvad sker der, når man kombinerer pris og driftsmomentum? Kombinationen af disse to handlinger resulterer i det, vi kalder bekræftet momentum.

Driftsmomentum kan i sig selv pege på forbedrede fundamentale forhold, som ikke anerkendes i forhold til prisestimering.

Prismomentum i sig selv, uden underliggende fundamental styrke, er måske ikke bæredygtigt, hvis det i høj grad er påvirket af spekulativ aktivitet.

Bekræftet momentum ser på styrken og vedholdenheden af en aktiekurs – og om den understøttes af robuste og forbedrede driftsmålinger.

Det kan give forvalterne mulighed for at høste gevinster fra aktier med højere vækst, når de stiger i pris, og samtidig mindske tab, når markedet konsoliderer sig.

Udvælgelsesfordelen ved at bruge denne integrerede tilgang er tydelig ved at se på to aktier.

For det første havde GameStop et godt prismomentum…

… Men de lagde op til et krak, fordi de fundamentale forhold ikke blev forbedret på samme måde.

Nvidia oplevede på den anden side et opsving i aktiekursen …

… mens dens fundament blev forbedret. Dette er et eksempel på bekræftet momentum.

Vi mener, at de kombinerede dimensioner af pris- og driftsmomentum, der er beskrevet her, kan hjælpe investeringsforvaltere med at opnå stærke resultater og samtidig reducere risikoen.

Om vikingen

Med Vikings signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde og så videre. Vikingen er et af Sveriges ældste aktieanalyseprogrammer.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Aktiemarkedsprogram for dig, der vil være endnu rigere (vikingen.se)