Hva skjer med etterspørselen etter sukker?

Hvis du ser på råsukker-futures , vil du bli tilgitt for å tro at det ikke var mye som skjedde. Vi sitter fast i et kjedelig sideområde. Det er det samme for raffinerte sukkerfutures, etterspørselen etter sukker gjenspeiles ikke i tilbudet.

Dette i seg selv er overraskende ettersom råsukker nylig har dannet et parabolsk fremskritt. Sukker har brukt mer enn ett år i et sidelengs område mellom 17c og 20c. Trettheten ble brutt i november 2022, og du kan se punktet hvor spekulantene kom tilbake for å kjøpe markedet. Etter måneder med sjokk rundt, hadde vi 12 påfølgende økter der sukkerprisen steg, noe som tok oss fra bunnen av serien til toppen. Spesifikasjonene bygde om deres long på 18-20c, og dette har vært ekstremt lønnsomt for dem, men de begynte akkurat å flytte. De var ikke ansvarlige for det som skjedde videre.

I slutten av februar sto sukkerindustrien ansikt til ansikt i Dubai for Sukkerkonferansen. Dette var første gang på flere måneder for alle å komme sammen og sammenligne notater. Det kom som litt av et sjokk for sukkerhandelshusene å finne ut hvor bullish de var. I mellomtiden rapporterte produsenter rundt om i verden dårlige nyheter. Brasilianske produsenter sa at en stor sukkerrørhøst var på vei, men risikoen for dårlig innlandslogistikk ville begrense tilbudet. Produsenter på den nordlige halvkule i India, Thailand, Mexico, Pakistan og Kina indikerte at avlingene kan være under forventningene.

Da alle møttes igjen i Genève i april, var denne bullish følelsen blitt ytterligere utvidet. Det er ingenting som pris for å drive følelser. Folk snakket om risikoen ved El Niño. Dårlig frykt for innhøstingen på den nordlige halvkule hadde gått i oppfyllelse. Handelen var ekstremt bullish – noen snakket 30c, andre 40c. De så ut til å ville presse forbrukerne til å kjøpe. Det funket. Forbrukerne hadde ikke tilpasset seg bjørnemarkedet på 2010-tallet, hvor kjøp ble belønnet sent. Nå trengte de å kjøpe tidlig, men de hadde ikke gjort det og hadde blitt forlatt i første kvartal 2023. De fikk panikk i april og mai, samlet seg raskere og høyere og etterlot seg en parabel på listene.

Problemet med dette er at når panikkkjøpet slutter, hvem kjøper neste? Spekulanter, handelshus og forbrukere har nå alle kjøpt. Produsentsikringer ser ut til å være ok – deres mark to market er dypt negativ, noe som er smertefullt for finansielle tilbydere som marginaliserer sikringer, men ingen har blitt tvunget til å kjøpe tilbake ennå. På kort sikt var svaret kinesiske raffinerier, som kjøpte rundt en halv million tonn råvarer innenfor kvoten da prisen trakk seg under 25c. Men de vil ikke kjøpe sine 3,5 millioner tonn kvotesukker til denne prisen, marginene er alt for negative.

Vanligvis, når en parabel går i stykker, er den eneste veien å gå ned. Det er svært sjelden å se en ødelagt parabel gjenoppta sin oppadgående trend. Så sukkers ytelse i juni har vært utrolig robust; vi har kun 8 prosent rabatt på toppene.

Sammenlign dette med den amerikanske dollarens nylige parabel. Den amerikanske dollaren er den mest likvide eiendelen på planeten. Valutaen dannet et parabolsk fremskritt i 15 måneder i 2021 og 2022, men da denne støtten ble brutt, falt prisen med 15 prosent.

Vel, råsukkerpålegg for 2023 kollapser. Spredningen juli-oktober er i ferd med å handles med rabatt for første gang siden november. Oktober/mars-spredningen er en fest for alle som liker teknisk analyse: en dobbel topp med hode og skuldre også.

Spredningen mellom juli og mars har falt med 100 poeng de siste 9 ukene. Dette oppslaget dekker hele den brasilianske sesongen.

Kjøperne velger å utsette etterspørselen og ta sine sikringer ut av markedet og oppnå anstendig avkastning ved å gjøre det. Selvfølgelig vasker du bare ut hvis du er villig til å gi fra deg markedsandeler eller hvis etterspørselen du forventet ikke blir realisert. Vi tror det er sistnevnte.

Alle fikserer på tilbudet, som har vært bullish – spesielt El Niño. El Niño er upålitelig: den gir deg ikke det været du forventer på det tidspunktet du forventer det. Men folk liker ikke alltid å bli plaget av fakta. Og etterspørselsanalyse er like viktig, men ingen kan gjøre dette bra.

Det er svært vanskelig å modellere eller forstå kravdestruksjon og utsettelse i sanntid. Selv når prisene stiger, har forbruk av sukker et komplisert forhold til pris. Du kan se av dette diagrammet at vi har gått gjennom perioder med høy og lav konsumvekst, men bortsett fra når prisene gikk amok på 1970- og 1980-tallet, har det nesten ikke vært store reaksjoner på høye priser.

Sukker er billig og godt å spise. Det er en nyttig ingrediens. Når all matinflasjon er høy, kan folk faktisk spise mer sukker og kutte ned på dyrere matvarer som kjøtt. Hvis du ser på noen av historiene som dukker opp, tegner det ikke et pent bilde for sukkerforbruk på enkelte områder.

Sudan er vanligvis en stor kjøper av raffinert sukker, men er dessverre fast i konflikt.

I Malaysia har regjeringen bedt sukkerraffinerier om å gi daglige produksjonsoppdateringer: dette skjer ikke i et godt forsynt og normalt marked.

I Gabon ser det ut til at tilgangen på sukker er knapp.

I Kenya steg sukkerprisene med 22 prosent bare i mai.

De brasilianske fysiske verdiene forblir ganske svake for å støtte alt dette. Handelsmenn som holder sukker må senke prisene for å finne kjøpere i Brasil. Det er ikke et positivt tegn. Vi ser heller ikke ut til å ha mottaker for julisemesterne som går ut i slutten av juni.

Det er godt mulig at alle i markedet fikserer seg på de svært reelle og alvorlige tilbudssideproblemene på sukkermarkedet og ignorerer fullstendig de like viktige, men mer usynlige problemene på etterspørselssiden.

Sett alt dette sammen, og vi har fortsatt en sprukket parabel av sukker og strukturell svakhet i futureskurver for rå og raffinert sukker. På den annen side vet vi også at det er en stor sukkerkjøper som blir satt på sidelinjen.

Kinesiske raffinerier må fortsatt bruke alle sine importtillatelser utenom kvoten i år – 3,5 millioner tonn av dem. De vil være ivrige etter å kjøpe til svake priser. Så min beste gjetning er at sukker handles sidelengs for å synke i de kommende ukene. Kinesiske raffinører vil kanskje kjøpe nær 20c.

På lengre sikt kan man ikke nekte for de store forsyningsproblemene som sukkermarkedet har. Jeg er sikker på at vi vil se nye topper i løpet av de neste 6-12 månedene, kanskje når slutten av Brasils innhøsting er kjent og vi kan se hele omfanget av El Niño i avlingene på den nordlige halvkule i det vestlige Stillehavet. Men på kort sikt ville jeg notert de kollapsende spredningene og tråkket forsiktig.

Om vikingen

Med Vikings signaler har du god sjanse til å finne vinnerne og selge i tide. Det er mange verdipapirer. Med Vikings autopiloter, prisdata, tabeller og aksjekurser kan du sortere ut de mest interessante ETFene, aksjene, opsjonene, warrantene, fondene m.m.

Klikk her for å se hva Vikingen tilbyr: Detaljert sammenligning – Børsprogram for de som ønsker å bli enda rikere (vikingen.se)